2025-08-06摘自《理财周刊》

       今年房地产业影响最大最具争议的并购案，非融创入主绿城莫属——岂料时隔仅半年多时间，绿城宋卫平反悔，融创孙宏斌退出，两巨头闪婚闪离，并购案瞬间翻篇。
                                                                    最短并购案的背后玄机
       古人云：商人一诺值千金，如今又有了一个鲜活的案例。
       半年前双方协议转让绿城24%股权的价值约为63亿元，如今宋卫平情愿付出70亿元回购股权，多付7亿元解约可谓一诺千金。在中国房地产界，孙宏斌的江湖名声是“黑马”，宋卫平的江湖地位是“枭雄”，所以就有了本文的话题：企业经营的黑马与枭雄！
       经济学和管理学最大的差别之一是“人”的定义不同。经济学假设的“经济人”是理性的，然而在企业管理中，人们必须承认企业家因人而异，所以常常不够“理性”。如果说今年五月两巨头的合并是都是理性决策，那么，宋卫平今天的反悔就是非理性决策。
       房地产的价值最终取决于两大要素，其一是房以人贵，关键在于哪些人最终入住；其二是物业管理，关键在于公司的信誉和实际管理水平。绿城宋卫平盖的房子俨然有一群忠实的高端客户，房价中就有相应的品牌溢价。这一点孙宏斌也很认同，所以在宋卫平退出管理的半年期间，融创的销售依然高举着“宋氏绿城”的名号。“宋氏溢价”是消费者自愿支付的，体现在绿城的品牌价值之中。所以当宋卫平公告退出之后，消费者在心理上就会觉得“亏大了”，此前支付的市场溢价开始消退甚至贬值。而孙宏斌的“黑马”形象来自于顺驰当年疯狂圈地，再通过土地溢价再融资，再圈地，若不是因为资金链断裂，孙宏斌当年的顺驰还真有可能超越王石的万科。在这里我们看到了两种溢价：其一是消费者给绿城的“宋氏溢价”，其二是地产界给融创的“黑马溢价”。
                                                                       并购不是谈情说爱
       并购重组是企业高速扩张的一条捷径，也常被企业用于临危脱困，但很少有人理解的法则是：并购易，整合难。企业并购有谈判流程，谈判中的大部分决策是相关专业人士圈定的选择题，答案非此即彼。就像中介婚姻一样，通常先不谈感情只谈条件。只要条件合适，双方感觉不错即可成交。此后双方进入婚前同居或生儿育女的阶段，谈婚论嫁升级为谈情说爱，双方当事人才会将心比心，往往发现“想说爱你不容易”。
       近期热播的《红高粱》电视连续剧恰巧有类似的案例，其中有一集，讲述余占鳌兵败之后投靠“黑眼大哥”的故事，很像今日之融创与绿城的合并案。差别在于，“黑眼大哥”一开始就同意了让余占鳌将来东山再起，而孙宏斌并没有如此承诺。如所周知，宋卫平是个赌徒，赌徒通常不善于融资，如果不是因为绿城资金链有断裂的危险，宋卫平绝不会容忍把自己养了20年的“女儿”嫁给孙宏斌。在他的潜意识中，绿城依然姓“宋”，这才会有“不准孙宏斌砸绿城牌子”的说法！
       企业经营中的黑马与枭雄如一山难容二虎，不仅是企业家的个性差异，而且是不同的商业模式。枭雄或许可以驾驭黑马，黑马却很难驯服枭雄。因为从行业市场的产品和服务水平看，枭雄企业家的经营水平远高于业内黑马，但企业的投融资能力较弱。从企业本身的发展趋势看，黑马企业家却能够保持较强的资本运作水平，可让企业在短期内异军突起，后来居上。两类企业家各有千秋，各得其所，却很难在企业经营中融为一体，所以融创与绿城并购案发人深省！